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2018年中國鋼鐵行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展前景分析

發(fā)布日期:2018-08-18  點(diǎn)擊:60298次

 2017 年對(duì)于鋼鐵行業(yè)是極具象征性的一年, 2016 年經(jīng)濟(jì)觸底回升后高位穩(wěn)定, 供給側(cè)改革浪潮迭起,“地條鋼”整治、環(huán)保限產(chǎn)等強(qiáng)有力的行政管控將行業(yè)盈利進(jìn)一步推向十年來的高峰, 截至到 2017 年 12 月底熱卷以及螺紋鋼噸鋼盈利已經(jīng)分別高達(dá) 738 元以及 1304 元,超出 2007 年同期水平。面對(duì)如此高的盈利水平,我們有必要透過紛雜的表象,重新審視鋼鐵行業(yè)內(nèi)核,我們的盈利究竟因何而起?

2007-2017 年鋼價(jià)、礦價(jià)與盈利走勢(shì)圖

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相關(guān)報(bào)告:智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國有色鋼鐵行業(yè)深度調(diào)研及投資前景分析報(bào)告

鋼企盈利來源的兩種途徑: 鋼鐵行業(yè)作為一個(gè)典型的成本加成型產(chǎn)業(yè),其盈利的高低和原材料價(jià)格沒有必然關(guān)系,舉例來看, 2016 年礦價(jià)從低點(diǎn)的 40 美金左右反彈至目前逾 70 美金,但同期螺紋鋼噸鋼盈利達(dá)到1000 元以上。相反, 2015 年年初以來鐵礦石價(jià)格從高位 70 美金跌至近幾年最低的 38 美金,鋼企反而虧損了 200-300 元, 真實(shí)世界的檢驗(yàn)證明了傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)并不能解釋行業(yè)運(yùn)行的實(shí)質(zhì)。 我們認(rèn)為, 由于鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品高度同質(zhì)化,單體冶煉企業(yè)盈利取決于本身加工制造成本與行業(yè)邊際成本差值。投資標(biāo)的企業(yè)盈利的上升一方面可以通過行業(yè)邊際成本上行獲得,另一方面可以通過優(yōu)化成本,改變成本曲線中的相對(duì)位置實(shí)現(xiàn)。行業(yè)邊際成本上升的方向和速度是行業(yè)的產(chǎn)能利用率和成本曲線的形態(tài)決定的,而相對(duì)位置的變化更多來自于新型技術(shù)產(chǎn)生或行業(yè)政策的轉(zhuǎn)折;

鋼鐵行業(yè)是典型的中游加工業(yè)

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由于大部分鋼鐵上市公司歸屬于國營鋼鐵企業(yè), 在成本控制各方面較民營鋼企處于劣勢(shì), 行業(yè)天然的階梯狀冶煉成本結(jié)構(gòu)使得大部分處于高成本區(qū)的鋼鐵上市公司的利潤顯現(xiàn)必須滿足開工率接近極限的條件,簡單地來說即全行業(yè)產(chǎn)能短缺。 這一點(diǎn)在 00-04 年,以及2009 年四萬億后的 6、 7 月份以及 2017 年去“地條鋼”后等時(shí)間段內(nèi)得到充分體現(xiàn);

國內(nèi)鋼鐵階梯狀加工成本結(jié)構(gòu)示意圖

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2017 年產(chǎn)能供應(yīng)處于階段性瓶頸狀態(tài):始于 2016 年四季度的“地條鋼”整治運(yùn)動(dòng)將行業(yè)去產(chǎn)能攻堅(jiān)戰(zhàn)推向了高潮,截至 2017 年 6 月底,“地條鋼” 產(chǎn)能已經(jīng)基本肅清, 全國 27 個(gè)省(區(qū)、市)取締、關(guān)?!暗貤l鋼”生產(chǎn)企業(yè) 600 多家,涉及產(chǎn)能約 1.2 億噸,影響在產(chǎn)產(chǎn)量 5000-6000 萬噸。由于“地條鋼” 生產(chǎn)方式較為隱蔽,大量隱性產(chǎn)能的退出導(dǎo)致表內(nèi)產(chǎn)量快速提升,行業(yè)的真實(shí)產(chǎn)能利用率已經(jīng)處于極高狀態(tài)。 我們看到,2017 年 5 月份以后雖然噸鋼盈利不斷上升,但行業(yè)日均鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)卻維持在 240 萬噸上下窄幅波動(dòng),產(chǎn)量對(duì)盈利的感知已經(jīng)趨于鈍化,這意味著行業(yè)供給能力基本已經(jīng)達(dá)到極值狀態(tài),真實(shí)產(chǎn)能利用率頂部運(yùn)行。 以具體實(shí)例為證, 2017 年三季度我們看到之前接連虧損的首鋼順義冷軋廠、*ST 重鋼已經(jīng)扭虧為盈,行業(yè)高成本區(qū)域鋼企開始盈利意味著行業(yè)產(chǎn)能利用率已經(jīng)處于飽滿狀態(tài);

2017 年去“地條鋼”導(dǎo)致行業(yè)供給端階段性短缺

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產(chǎn)能置換政策緩解行業(yè)產(chǎn)能投放: 在工信部最新印發(fā)的鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法中,明確規(guī)定今后的鋼鐵產(chǎn)能建設(shè),無論建設(shè)項(xiàng)目屬新建、改建、擴(kuò)建還是“異地大修”等何種性質(zhì),只要建設(shè)內(nèi)容涉及建設(shè)煉鐵、煉鋼冶煉設(shè)備,就須實(shí)施產(chǎn)能置換。對(duì)于京津冀、長三角、珠三角等環(huán)境敏感區(qū)域置換比例要繼續(xù)執(zhí)行不低于 1.25: 1 的要求,其他地區(qū)由等量置換調(diào)整為減量置換。就此次頒布的產(chǎn)能置換政策看,更加全面細(xì)致的措施以及更嚴(yán)格的監(jiān)督體系將對(duì)未來鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能投放形成一定的抑制, 2018 年行業(yè)新增產(chǎn)能或低于市場(chǎng)預(yù)期。具體而言,由于絕大多數(shù)產(chǎn)能投放是置換而來,這并不影響行業(yè)總產(chǎn)能的變化,但考慮到 2017 年供給側(cè)改革中去除的部分鋼企原本具有電弧爐生產(chǎn)資質(zhì), 加上超高盈利狀態(tài)下市場(chǎng)自發(fā)追加部分產(chǎn)能, 后續(xù)電弧爐建成投放后將形成產(chǎn)能增量,因此 2018 年的新增產(chǎn)能中需重點(diǎn)關(guān)注電爐鋼產(chǎn)能投放進(jìn)度與行政管束之間的角力情況;

2018 年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換政策要點(diǎn)解讀

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2017 年鋼鐵產(chǎn)能置換區(qū)域分布圖(單位:萬噸)

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新增產(chǎn)能投放核對(duì):對(duì)于鋼鐵這樣一個(gè)龐大的國民產(chǎn)業(yè),產(chǎn)能星羅棋布,統(tǒng)計(jì)困難重重,無論官方協(xié)會(huì)或者民間機(jī)構(gòu)均缺乏可信標(biāo)準(zhǔn)口徑數(shù)據(jù)。因此對(duì)于國內(nèi)黑色金屬冶煉有效產(chǎn)能核定,我們需要通過兩種方式進(jìn)行統(tǒng)計(jì)互相印證,讓結(jié)果盡量保持在一定的置信范圍內(nèi);自上而下推斷新增產(chǎn)能: 采用自上而下的方式是通過固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)進(jìn)行匡算, 由于行業(yè)的高爐-轉(zhuǎn)爐型產(chǎn)能投資周期一般是兩年左右, 2018 年的產(chǎn)能投放對(duì)應(yīng)著 2016 年的投資, 用這種方式我們得出 2018 年行業(yè)長流程產(chǎn)能新增大致區(qū)間。需要注意的是,即使是同樣的投資,但由于其對(duì)應(yīng)的新增產(chǎn)能投資比例會(huì)有不同,所推導(dǎo)的產(chǎn)能新增大小也將有所差異。2016 年行業(yè)固定資產(chǎn)投資雖然環(huán)比繼續(xù)小幅下行,但考慮到新增產(chǎn)能占比增加,我們預(yù)計(jì) 2018 年行業(yè)新增高爐產(chǎn)能大致 1070 萬噸, 環(huán)比 2017 年小幅增加。而由于電弧爐更短的產(chǎn)能建設(shè)周期(6-12 個(gè)月)特征,我們預(yù)計(jì) 2017 年行業(yè)部分固定資產(chǎn)投資用于新建一批電弧爐短流程產(chǎn)能,當(dāng)然由于此種測(cè)算不確定較大,我們將其寄希望于以下的另一種方法;

鋼鐵冶煉及壓延固定資產(chǎn)投資及增速

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自上而下測(cè)算產(chǎn)能增長

指標(biāo)名稱
鋼鐵固定資產(chǎn)投資完成額
同比增速
固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)
實(shí)際增速
實(shí)際固定資產(chǎn)投資額 (以2003年為基數(shù))
-
噸鋼投資
鋼鐵產(chǎn)能增量
單位
億元
 -
億元
-
元/噸
萬噸
2006
2285
-0.90%
101.5
-2.40%
2087
2008
3779
4969
2007
2617
14.50%
103.91
10.20%
2299
2009
3596
5755
2008
3249
24.20%
108.9
14.00%
2622
2010
3925
5345
2009
3265
0.50%
97.6
3.00%
2700
2011
4154
5200
2010
3494
7.00%
103.6
3.30%
2789
2012
3847
5800
2011
4118
14.60%
106.6
7.50%
2998
2013
4198
5000
2012
5055
-2.00%
101.1
-3.10%
2905
2014
4288
2710
2013
5060
-2.10%
100.3
-2.40%
2837
2015
4221
1680
2014
4789
-5.90%
100.5
-6.40%
2656
2016
4290
1245
2015
4257
-11.00%
98.2
-9.40%
2407
2017E
4324
891
2016
4161
-2.20%
99.4
-1.60%
2368
2018E
4429
1070

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自下而上統(tǒng)計(jì)新增產(chǎn)能: 自下而上統(tǒng)計(jì)法主要是通過枚舉法,但這對(duì)于國內(nèi)新增產(chǎn)能往往難以窮舉,只能盡量讓所涉及的樣本最大化。我們將 2018 年新增產(chǎn)能詳細(xì)列出如下表, 如我們前文所提及的那樣, 2018 年增量除了一部分高爐的投產(chǎn)之外電弧爐產(chǎn)能增量也需要我們重點(diǎn)考慮, 目前可采集到的樣本中高爐產(chǎn)能約 1050 萬噸,電弧爐產(chǎn)能約 1555 萬噸,合計(jì)貢獻(xiàn)新增產(chǎn)能約 2600 萬噸;

自下而上統(tǒng)計(jì)產(chǎn)能增長

分類
地區(qū)
爐容
產(chǎn)能(萬噸)
進(jìn)度
投產(chǎn)時(shí)間
電爐
西北
160
160
擬新建
2018
華南
120
100
擬新建
2018
華中
125
125
在建
2018
華東
610
610
未投產(chǎn)
2018
西南
485
560
未投產(chǎn)
2018
高爐
首鋼京唐
1780
400
在建
2018年底
唐山全豐
1350
150
在建
2018年6月
東海特鋼
1250
200
在建
2018年10月
河北敬業(yè)
1780
300
在建
2018年3月

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壓縮在產(chǎn)產(chǎn)能仍有額度: 只有帶來行業(yè)邊際成本上行的行業(yè)產(chǎn)能利用率上升才是有意義的。 市場(chǎng)化的狀態(tài)下,產(chǎn)能進(jìn)入和退出是行業(yè)盈利變化導(dǎo)致的結(jié)果,不是行業(yè)盈利上升的原因。 雖然根據(jù)官方口徑, 2016 年鋼鐵行業(yè)完成去產(chǎn)能任務(wù)多達(dá) 6500 萬噸,但當(dāng)期大部分以之前無效產(chǎn)能為主,這種事后數(shù)字上的確認(rèn)游戲并不是 2016 年鋼鐵行業(yè)盈利改善的原因。 但隨著供給側(cè)改革不斷推進(jìn), 在無效產(chǎn)能被陸續(xù)去化之后在產(chǎn)產(chǎn)能的退出比例將不斷增大。2017 年前十個(gè)月雖然產(chǎn)能退出總量少于去年,但涉及的在產(chǎn)產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到 2000 萬噸,遠(yuǎn)高于 2016 年同期水平。 如果按照2016-2017分別完成產(chǎn)能退出6500萬噸以及5500萬噸進(jìn)行測(cè)算,以 3 年去 1.4 億噸為目標(biāo), 雖然 2018 年去產(chǎn)能任務(wù)余量僅在 2000 萬噸左右, 但所涉及的在產(chǎn)產(chǎn)能仍不可低估, 我們預(yù)計(jì) 2018 年可實(shí)現(xiàn)淘汰有效產(chǎn)能數(shù)量約 1400 萬噸;

鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革去產(chǎn)能進(jìn)程推測(cè)(萬噸)

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